量化宽松政策刺激经济未果，将导致市场很快聚焦于日本财政和债务风险。日本财务省和日本银行资金循环统计表明，截至2012年底，包括国债、借款和政府短期证券在内的日本国家债务总额共计达997.2181万亿日元(约合11万亿美元，1美元约合94日元)，达到GDP的两倍。根据日本财务省报告，如果加上2012年度补充预算案新发国债额，到今年3月底，日本政府借债将达1016万亿日元。随着各国持有日元资产的比例创下几十年来的新高，对外风险头寸越来越明显，无回报且风险大的日债和日元套利基金正在由多头转为空头。随着日本国债期货两度触发熔断机制，日本国债利率突然上升，根据彭博数据统计，10年期日本国债收益率在过去3个交易日内上涨了9个半基点至0.555%，20年期日本国债上涨20个基点达1.335%，大幅抛售日元资产获利的可能性在不断加大。以史为鉴，本轮量化宽松日本很可能再次以失败告终。

美国经济并未走上真正复苏正轨，财政削减将影响后续增长。美国经济增速被归为“第二档”。经济数据上看，美国的表现比其他国家抢眼。美国经济显现出相对增长优势，消费、核心资本品订单增长相对平稳，失业率降至7.7%并创四年来新低，房地产市场复苏态势确立。美国家庭去杠杆化过程成效显著。但从经济周期的角度看，美国经济并未走上真正复苏的正轨。根据美国国家经济研究局(NBER)对美国经济四大先行指数(工业生产、实际个人收入、失业率、实际零售销售)预测，本轮经济衰退的程度要甚于1959年以来的任何一次经济衰退。

美国经济面临的最大风险仍来自于政府支出的持续削减，其对经济增长的负面影响也将逐步显露。长期看，未来美国政府每年必须削减约850亿美元的相关财政支出，并在十年内削减1.2万亿美元支出。减支计划涵盖各个领域，这意味着美国已经进入实质性的“财政紧缩期”，减赤的成本将被长期分摊。短期看，根据美国国会预算办公室的预测，自动支出削减机制将导致大约70万个就业岗位流失并拖累美国经济增长0.6个百分点。

新兴经济体整体陷入增长疲软期，未来将面临结构性风险挑战。新兴经济体处于增速“第一档”。今年一季度以来，新兴市场经济体经济呈现弱势反弹，多数国家获内需支撑，经济增长从整体上看略好于上一季度，但各国面临的经济难题具有紧密的关联性，新兴经济体仍受外部经济环境疲软打击，普遍面临出口低迷和政策瓶颈的挑战。1月份印度商品出口同比增长0.8%，结束了持续8个月同比负增长，2月份继续回升，同比增长4.2%；受原材料出口下降影响，2月份巴西出口同比下降14%；受国际油价下跌因素影响，俄罗斯1月份出口同比下降4.7%；南非1月份出口同比下降1.3%。与此同时，目前新兴市场经济体增速较低，但物价水平居高不下，特别是竞争性贬值与资本外逃有可能进一步恶化“双赤字”国家的国际收支，弱化现有宽松政策的调控力度并给货币政策调控带来新的挑战。(张茉楠)