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王 庆　摩根士丹利大中华区首席经济学家

陈 露　海通证券研究所所长助理

鲁政委　兴业银行资深经济学家

◆澳大利亚等国率先加息，西方国家探讨刺激政策退出，全球性通胀预期渐明

◆应避免经济恢复过程中的股票和房地产泡沫积累和国际资本流动对我国的冲击

◆中国存在通胀客观可能，调结构、防通胀将超越保增长成为宏观调控重点

◆中国货币政策调整不会早于明年二季度，时间可能受到美联储的首次加息影响

◆中国明年可能会加息两次以上，存款准备金率也将上调

编者按：澳大利亚、挪威和以色列等国已经率先收紧货币政策，是否意味着全球经济已步入复苏轨道？中国应如何应对？证券时报记者就此采访三位宏观经济研究专家，他们认为，在四万亿投资和信贷天量的背景下，中国也应当未雨绸缪，下一阶段宏观调控政策的焦点将回归促进经济可持续增长，调结构、防通胀将超越保增长而成为重点。

主持人：随着世界经济回暖，市场开始担忧通货膨胀，并有专家建议宏观调控政策对此应该有所警惕，您觉得中国是否面临比较大通胀风险？

王庆：对2010年中国出现通货膨胀的担心大可不必，我预计2010年平均CPI增幅为2.5%左右。

根据今年以来货币供应量的强劲增长，预测2010年将出现通货膨胀可能犯下简单化和机械化的错误。在中国，衡量货币供应的两个常用指标是M1和M2。但这两个指标都不能准确衡量“货币数量理论”中所述的货币供应量。与其他国家相比，中国的M1定义太狭窄，且由于它只包括企业的现金和活期存款，而不包括居民家庭的活期存款，因而独特性过强。中国的M2事实上与国际标准基本一致，而它事实上也过于广泛，也不宜用作反映“用于交易的购买力”。

在M2中的长期储蓄部分保持稳定的情况下，M2的变化主要反映了用于交易的货币供需变化。但是当长期储蓄变得不稳定，M2的变化就不一定反映用于交易的货币供应的变化，因此从广义M2变化推测对通胀预期的影响可能不可靠甚至具有误导性。估计调整后的M2增幅（可真实反映相关经济活动）大大低于广义M2增幅。

通过模型得出的CPI增长预测表明，没有必要担心2010年会发生严重通货膨胀。具体而言，2010年平均CPI增幅将在2.5%左右。由于2009年三、四季度真实M2的强劲增长的滞后效应只有部分被疲软的出口抵消，所以CPI将于2009年四季度转为正增长，CPI增长可能在2010年三季度见顶，达到2.8%。