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受欧元区主权债务危机和国内抑制资产泡沫政策的影响，今年以来沪深A股下跌幅度名列全球股市第二，市场对中国经济下半年“二次探底”争论的持续不断。结合最新的统计数据，北京大学中国经济研究中心的宣宇判断是，下半年中国经济仍将保持平稳较快增长，二次探底的风险已过。(6月21日《上海证券报》)

人们注意到，现在无论是官方还是一些学者，都认为还不确定中国经济是否存在“二次探底”。在他们看来，尽管局部动荡不断，但世界经济复苏态势仍然强于预期，中国出口仍将保持高增长态势；至于投资，在经历去年的超常规增长后，现有的大规模基础设施投资以及民间投资领域和范围大大拓宽将支撑中国投资继续保持强劲增长。

基于上述认识，他们认为，“二次探底”真会出现也只是假象。也许他们都还处于麻木阶段，原因就是根据目前无论国际和国内发生的经济事件及数据包括股市，都是在明确地反映经济正在探底而不是是否探底。然而，也有部分经济学家仍保持清醒的头脑，直言中国经济二次探底不可避免。

近日，在“2010西南证券(600369,股吧)财富高峰论坛”上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年以《二次探底不可避免》为主题阐述了自己对中国经济的担忧。他表示，无论是美国还是中国都存在经济结构失衡问题，结构调整势在必行；中国由于过度储蓄、过度依赖外贸，经济结构也严重失衡；美国的泡沫体现在房地产上，中国的泡沫则体现在实体经济的产能过剩上。

许小年的分析有一定道理。金融危机爆发后，为保证中国经济稳定发展，国家强化投资对经济的拉动作用。而4万亿元经济刺激计划出台后，各地许多项目集中上马。某些产业特别是一些常规制造业已经出现产能过剩现象，一些基础设施领域也存在类似产能过剩问题。大量信贷资金投向重复建设项目或产能过剩项目，不仅有违经济结构调整的发展目标，也给银行信贷质量带来了风险。

实际上，在当前的财政刺激计划和房地产这两个领域中，政策取向摇摆不定，经济大起大落的风险陡增。这两个在中国经济走出危机中发挥重大作用而又极具争议的引擎，正在明显减速。一个主观情况是，4月、5月国内的政策和金融形势发生了重要的变化。为防止通货膨胀，决策层出台了一系列楼市新政，市场对此已有明显反应：股市近来一直萎靡不振，其表现在全球市场叨陪末座。

一是财政刺激计划退出。中国经济去年的保八，以及今年上半年的良好增长势头，保守点说，有一半是政府投资，也就是财政刺激计划的功劳。而刺激计划退出，不可避免地会影响经济增长。财政刺激计划虽然保了经济增长，但庞大的资金，主要流入了效率低下的国有垄断部门，以及对就业没有多少意义的大项目上。在一定程度上，加剧了垄断力量，延缓了结构性改革。

二是严厉的房地产调控。4月17日，国务院发布“新国十条”，措辞严厉，尽显决策层遏制房价过快上涨的决心。不过，人们真正担心的是，某些政策下手过重，反而产生大量的副作用。这就提出了一个问题，目前所用的治理方法是否错配，更深的忧虑在于，以往“一放就乱，一乱就收，一收就死”的怪圈，是否会再次重演。

因而，一些人轻言中国经济“二次探底”风险已过去显然站不住脚。中国要保持经济增长还得靠国家的财政政策，而实际情况是国内经济结构上的问题还没有解决，光靠投资来拉动整个经济无异于饮鸩止渴。中国的投资主要靠政府部门主导，明年国家可投资项目将比今年有所减少，产能过剩问题愈发严重，政府投资很难持续高速增长。

当前，一些急、难问题的解决也没有突破。特别是近期公布的中国制造业和汽车销售数据，都不理想。而且人们对财政刺激计划退出和房价及房地产市场的担忧，已经传递到房产之外的行业去了。现在的调控措施是限制房地产业上游的土地和资金的供应，这样，下游的房地产投资行为把价值往上游传输的链条完全断了，房地产就真的成了没有价值的零和游戏。